skip to Main Content

Интернет трейдинг в сетях ECN

Безусловно, трейдеру, который пользуется услугами прямого онлайнового доступа к биржевым торгам, весьма важно, какая именно электронная коммуникационная сеть (electronic communication network, ECN) предоставляет ему эту возможность. ECN разняться по нескольким параметрам: одни из них предлагают большую гибкость в осуществлении операций, другие — возможность высокоскоростной отправки приказов, третьи направляют приказы как на рынок Nasdaq, так и на биржу NYSE. Получается, что, обладая рядом сходных характеристик, электронные коммуникационные сети имеют и существенные отличия.

Итак, что же все-таки такое ECN? Электронные коммуникационные сети — это компьютерные сети, позволяющие обойтись без услуг маркет-мейкеров, напрямую поддерживать связь между продавцом и покупателем ценных бумаг. Для получения доступа к ECN инвестору необходимо заключить соглашение с брокером, имеющим партнерские отношения хотя бы с одной ECN. Такие брокеров, которые обеспечивают прямой доступ к компьютерным сетям, называют «брокерами с прямым доступом».

Активные трейдеры широко используют сети ECN, поскольку получают возможность отправлять ограничительные приказы в рамках спреда между ценой предложения и ценой спроса, поддерживаемых маркет-мейкерами. Например, спред на акции IBM (IBM) составляет: $93,25 — цена спроса (bid) и $93,38 — цена предложения (ask), а инвестор хочет купить акции по цене $93,31. В этом случае, при условии быстрого нажатия на соответствующие кнопки и отправки предложения через ECN, покупка произойдет немедленно. И наоборот, если инвестор направляет ограничительный приказ своему брокеру, исполняющему его через маркет-мейкеров, то последние могут «затянуть» этот приказ на несколько секунд, а цена на акции за это время может измениться. С помощью ECN, трейдеры могут «экономить» $0,13 или $0,06 (1/8 или 1/16 пункта, соответственно) при покупке или продаже акций. Для многих трейдеров эта, на первый взгляд, «незначительная» прибыль становится существенным источником дохода.

Стоит сказать, что пользователями ECN являются не только индивидуальные трейдеры, такими системами активно пользуются и многие институциональные инвесторы. По информации ведущего аналитика финансово-исследовательской фирмы Meridien Research Даны Стиффлер (Dana Stiffler), на операции через сети ECN приходится около 34% от всех операций, осуществляемых в системе Nasdaq.

В настоящее время существует не менее 11 ECN — Attain, Archipelago, Bloomberg Tradebook, Brut, Instinet, Island, Posit, MarketXT.com, NexTrade, RediBook и Tradepoint. Причем способы обработки приказов в каждой из этих электронных коммуникативных сетей отличаются. Естественно, что различен и размер комиссионных, которые составляют от четверти цента и более за акцию. Как же выбирать ECN?

Instinet, Island, Archipelago и RediBook — четыре основные сети, на которые приходится почти 85% операций, осуществляемых через ECN. Причем трейдеру лучше даже не рассматривать другие варианты, поскольку здесь немаловажное значение играет ликвидность. Ведь, если инвестор не найдет достаточное количество предложений, которые бы удовлетворили его требования, то, соответственно, шансы осуществить выгодную сделку существенно уменьшатся.

Более подробный анализ этих четырех популярных ECN позволит каждому инвестору сделать наиболее оптимальный выбор.

Сеть Instinet принадлежит агентству Reuters и работает с 1969 г. На эту сеть приходится примерно 40% от всего объема операций, которые осуществляются через ECN. Действующие там сейчас правила дают право на доступ в Instinet в течение регулярной торговой сессии только институциональным трейдерам.

Индивидуальные трейдеры в торгах не участвовали до запуска сайта Instinet.com, который предназначен для розничных клиентов. По имеющейся информации, для открытия счета в этой системе инвестору потребуется $2000, а в отношении размера комиссионных фирма должна быть достаточно конкурентоспособной по сравнению с другими онлайновыми брокерами.

Кроме того, что Instinet обеспечивает высочайший уровень ликвидности, существуют и другие «плюсы», предпочтительные для трейдеров. Эта сеть дает возможность вести операции примерно на 40 фондовых рынках мира. Получается, что инвесторы США могут покупать акции иностранных компаний напрямую, вместо того, чтобы приобретать американские депозитарные расписки на эти акции на биржах США. Кроме того, трейдеры имеют возможность участвовать в торгах через Instinet в любое время суток.

На долю электронной коммуникативной сети Island, которая находится на втором месте рейтинга ECN, приходится около 20% объема торговых операций электронных систем. Сейчас, к тому же она активно ищет возможности для расширения, привлекая институциональных трейдеров и обеспечивая доступ к иностранным биржам. Тем не менее, на данном этапе систему Island используют, в основном, индивидуальные трейдеры, ведущие активные операции на фондовом рынке. Многие трейдеры находятся в Island весь день, покупая и продавая волатильные акции технологических компаний.

Книга приказов Island весьма схожа с системой котировок второго уровня Nasdaq (Nasdaq Level II quote system). Предложения о покупке и продаже представлены здесь рядом друг с другом, причем они расставлены в зависимости от цены предложения, начиная с более выгодной. Однако в отличие от Nasdaq Level II, доступ к которой стоит $50 в месяц, книга приказов Island является бесплатной. Еще одно важное преимущество Island заключается в ее доступности. Практически любой «брокер с прямым доступом» может осуществлять операции через эту сеть. Одной из таких фирм является Tdameritrade.com — дочерняя брокерская фирма Island. Эта фирма обеспечивает своих клиентов достаточно простой интерфейс передачей приказов, а ее комиссионные примерно на одну треть меньше комиссионных, которые взимаются большинством «брокеров с прямым доступом».

Электронная сеть Archipelago недавно заключила соглашение о партнерстве с Тихоокеанской фондовой биржей — региональной биржей, которая ведет торговлю акциями и опционами. Благодаря этому, Комиссия по ценным бумагам и биржам США, SEC, в настоящее время классифицирует систему Archipelago как фондовую биржу, другим словами относит ее к тому же классу, к которому принадлежит, к примеру, Нью-Йоркская фондовая биржа, NYSE. Другие сети ECN классифицируются как брокеры-дилеры, т.е. их относят к тому же классу, что и онлайновые брокеры.

Это различие могло бы быть не столь существенным, если бы не один нюанс: будучи фондовой биржей, Archipelago имеет возможность вести торги по зарегистрированным акциям через сеть, называемую Системой национального рынка (National Market System, NMS). Пользователи Archipelago могут также осуществлять торги по акциям, которые котируются в системе Nasdaq. Большинство акций, включенных в листинг фондовых бирж, торгуются на NYSE, и лишь очень незначительное их число торгуется через сети ECN. Ведя операции с зарегистрированными акциями через сеть Archipelago, трейдеры могут обойтись без посредничества специалистов NYSE, что обеспечивает им более высокие шансы выгодно использовать спреды между ценой спроса и ценой предложения.

Помимо доступа к зарегистрированным акциям, Archipelago обеспечивает клиентам связь с другими ECN посредством применения технологии, называющейся SmartBook. Суть заключается в том, что когда трейдер посылает в Archipelago приказ, используя SmartBook, программа сначала проверяет возможность выполнить его в своей собственной электронной системе. Если там не находится нужных предложений, приказ автоматически направляется в другую систему ECN или на биржу, где могут быть покупатели, которые предлагают подходящую цену. Тем, кто знаком с методами работы «брокеров с прямым доступом», известно, что SmartBook ничем не отличается от так называемых «умных» программ-маршрутизаторов приказов, которые предлагаются такими онлайновыми брокерскими фирмами с прямым доступом, как TradeCast.com, CyBerCorp.com и On-Site-Trading.com. Однако здесь имеется достаточно существенное отличие. Программы-маршрутизаторы приказов, которые используются многими «брокерами с прямым доступом», устанавливаются на собственные компьютеры клиентов. Таким образом, если клиент решает совершить сделку, приказ с его компьютера посылается брокеру и только затем передается в соответствующую сеть ECN. Если же связь по каким-либо причинам осуществляется недостаточно быстро, то к моменту, когда приказ дойдет до места назначения, нужного предложения уже может и не оказаться. При использовании SmartBook предложение о сделке находится на сервере сети, пока программа осуществляет поиск наилучшей возможной цены. Когда такая цена найдена, сервер быстро передает приказ в соответствующую ECN, и сразу же производится операция. Сетевые соединения SmartBook являются более быстрыми, т.к. связь серверов Archipelago с каждой из ECN осуществляется через высокоскоростные магистральные сети.

Все это кажется весьма привлекательным, однако есть существенный нюанс. Чтобы иметь возможность пользоваться услугами SmartBook, инвестору нужно заключить соглашение с брокером, обладающим прямым доступом. А пока еще ни один из ведущих традиционных брокеров не сотрудничает с Archipelago.

Сеть RediBook также имеет сетевую программу-маршрутизатор приказов, сходную с программой SmartBook. В число партнеров (инвесторов) этой ECN входят такие крупные фирмы, как Fidelity Investments, DLJDirect, Charles Schwab и TD Waterhouse. Причем эти компании пока не дают определенных ответов на вопрос: намерены ли они вести операции через Redi во время регулярных торгов. Некоторые из них предлагают доступ в Redi после закрытия рынков. Все дело в том, что приказы, которые направляются маркет-мейкерам от брокеров в течение дня, учитываются, и за них последние получают вознаграждение. Доступ в сеть RediBook в течение торговой сессии позволит клиентам «обойти» маркет-мейкеров, что, конечно же, ударит по их карману.

Тем не менее, конкуренция все же должна будет вынудить ведущих брокеров предоставить своим клиентам более широкие возможности, которые позволят обеспечить более эффективные с точки зрения цен торговые сделки. Вместе с тем, сами электронные сети будут стремиться опередить конкурентов и предложить трейдерам новые возможности. Дана Стиффлер уверена, что если ECN не сумеют основательно доказывать в будущем свои дополнительные преимущества перед другими торговыми системами (наподобие таких, как «умная» маршрутизация приказов), то они просто не смогут выжить.

[Всего: 1   Средний:  1/5]
Комментариев: 0

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Back To Top