skip to Main Content

Стратегии хеджирования

Опытные трейдеры уверены: практически всегда можно найти причины и для позитивной, и для негативной оценки акций. Поскольку любой из этих подходов, в результате, может оказаться неверным, то открытие либо той, либо иной позиции все равно подразумевает риск. Даже при самом тщательном планировании торгов существует вероятность, что ситуация пойдет совсем не так, как рассчитывалось. Из этого получается, что полностью избежать риска нельзя, но можно научиться управлять им. В этой связи знание основных методов хеджирования весьма полезно для любого инвестора.

По своей сути хеджирование — это процесс защиты портфеля от риска. У каждого инвестора наступает тот момент, когда он понимает, что произошла ошибка в расчетах или его подвела интуиция. Если инвестор ставит перед собой цель получить прибыль от вложенного капитала, это вовсе не означает, что доходной должна быть каждая из выбранных им акций. В этом смысле главное заключается в том, чтобы прибыльным оказался в целом весь портфель. Безусловно, хеджирование не защитит инвестора от потерь полностью, но зато позволит обеспечить устойчивость портфеля в целом. В качестве сравнения можно привести шлем мотоциклиста: он не гарантирует полной защиты от ударов, однако дает реальную возможность своему хозяину не погибнуть.

С точки зрения портфеля в целом хеджирование начинается с необходимой диверсификации. При этом нужно подчеркнуть, что весьма важно, чтобы в целом портфель располагал инвестиционными инструментами, которые относятся к не связанным между собой сферам рынка. Это положение еще раз показательно было подтверждено уроком, который преподнес инвесторам крах технологического сектора. Ведь не зря же известная поговорка гласит: «все яйца нельзя класть в одну корзину».

Вместе с тем существует бесчисленное множество способов хеджирования, которые применяются и по отношению к акциям отдельных компаний, и по отношению к более крупным инструментам, таким как, например, QQQ, представляющие собой «корзины» акций на базе различных индексов. Далее мы поговорим о трех основных методах подобного хеджирования: продаже акций, открытии «коротких» позиций и продаже опционов «колл».

Продажа акций

Существует распространенное заблуждение, что торговля акциями сводится лишь к тому, чтобы открывать и закрывать позиции по конкретным бумагам. Нужно понимать, что большие деньги делаются на больших колебаниях цен. Если трейдер правильно угадал тенденцию, то удельный вес его позиции по акциям увеличился, и она становится доминантной в портфеле. Опытные трейдеры в подобном случае стремятся снизить риск, который связан с данной позицией, уменьшив ее размер.

Конечно же, стоит помнить о налогах, ведь они также существенно влияют на доходность портфеля в целом. Тем не менее, основная цель трейдинга — получение прибыли на вложенный капитал. Поэтому, если инвестор опасается рисков, связанных с конкретной позицией, ему следует незамедлительно сократить ее. В подобном случае инвестору даже может быть выгоднее продать четверть или треть «сомнительных» акций, положить вырученные средства под высокие проценты на сберегательный счет в банке и радоваться успешно выполненной работе. Если же акции, в которых он уже сократил позицию, продолжают расти, инвестор все равно получит определенную выгоду, и вместе с этим защиту от риска падения, зафиксировав часть прибыли.

Хотя это не самый сложный способ уменьшения риска, он имеет такие существенные преимущества, как удобство и простота. Для трейдеров, которые имеют не слишком крупные счета и несут сравнительно высокие издержки по транзакциям, продажа акций — оптимальный метод хеджирования.

«Короткие» продажи

На фондовом рынке всегда властвуют те или иные тенденции. В результате, динамика акций практически никогда не представляет собой прямую линию, другими словами постоянно существуют колебания акции. В этой связи инвесторам, которые хотят уменьшить рыночный риск, связанный с особенно крупными капиталовложениями, весьма интересен метод «коротких» продаж.

Суть данного метода состоит в том, что инвестор занимает акции у своего брокера и продает их на открытом рынке, надеясь купить их позже за более низкую цену и после возвращения долга получить прибыль. Хотя механику этого метода, возможно, простой и не назовешь, смысл здесь весьма несложен: при «короткой» продаже инвестор делает ставку на падение цен продаваемых акций.

Инвестор, имеющий слишком крупную длинную позицию в акциях компании Х, и нежелающий ее обналичивать в настоящее время, может время от времени открывать «короткие» позиции по тому же количеству данных акций. Этот классический метод хеджирования (shorting against the box) заключается в продаже ценных бумаг, которыми продавец владеет, но не имеет в наличии, т.к. они находятся на его счету в банке, и потому берет их в кредит у брокера. К примеру, инвестор, владея тысячью акций Pfizer (PFE), совершая их «короткую» продажу, эффективно нейтрализует риск, которому подвергается, будучи держателем этих акций. Трейдеры называют это «flat», или «нулевой позицией» (позиция, не являющаяся ни длинной, ни короткой). В подобной ситуации метод «коротких» продаж — наиболее приемлем. Ведение торгов встречными операциями называется «скальпированием позиций» и предполагает открытие и закрытие позиции в течение торгового дня. Этот процесс — более сложный способ хеджирования риска. Однако, если трейдер достаточно опытен в этих вопросах, то данный метод может значительно увеличить прибыль от его операций.

Существует немало методов ведения игры на понижение. Если удельный вес отдельных акций в составе инвестиционного портфеля превышает «безопасные» ориентиры, трейдер может совершить «короткую» продажу. Если же его цель защитить себя от риска, который связан с акциями одного из секторов портфеля, то на бирже имеется немало торгуемых секторных фондов, чьи ценные бумаги могут быть легко проданы даже при downtick.

Говоря о риске, связанном с «короткими» продажами, нужно обратить внимание на один немаловажный момент. При покупке акций самое большое, что может потерять инвестор — свои первоначальные вложения. Однако при «короткой» продаже масштабы потенциальных потерь могут быть очень даже существенны, т.к. всегда есть вероятность того, что акции неожиданно взлетят на огромную высоту. Это является еще одним доводом, почему такую стратегию лучше применять в качестве метода хеджирования риска, который связан с существующей позицией.

В этом случае возможные потери ограничиваются этой самой позицией. До тех пор, пока число акций, по которым инвестор открывает «короткие» позиции, соответствует количеству акций, по которым открыты «длинные» позиции, эта часть портфеля достаточно надежно защищена от колебаний рынка.

Продажа опционов «колл»

Продажа покрытых опционов «колл» — достаточно несложный способ хеджирования риска, связанного с конкретными акциями, который в рыночной динамике может поспособствовать повышению доходности портфеля в целом. Продажа опционов «колл» — гибкий и известный метод, который не требует дополнительных займов у брокера и весьма подходит для тех, кто только начинает торговлю опционами.

Опцион на акции — это право купить или продать определенное число акций по заранее оговоренной цене («ценой исполнения опциона») в любой момент в течение установленного периода, который предшествует дате истечения срока опциона. Опцион «колл» (call option) — право купить акции, а «пут» (put) — право продать. Покупка сентябрьского опциона «колл» 50 на акции компании X дает право инвестору приобрести 100 акций X по цене $50 в любое время до окончания торговой сессии третьей пятницы сентября. Покупка соответствующего опциона «пут» позволяет продать 100 акций Х по той же цене и в те же сроки.

Рассмотрим показательный пример работы метода хеджирования посредством опционов «колл». Предположим, что у инвестора открыта длинная позиция по 100 акциям компании Х. В целом благоприятно оценивая долгосрочную перспективу этих акций, инвестор, в то же время, предполагает, что в краткосрочной перспективе эти акции могут подвергнуться сбросу. В другом случае цель инвестора может заключаться в том, чтобы защитить свои прибыли в целом и снизить степень волатильности основных вложений. В обоих этих случаях продажа опциона «колл» послужит отличным методом хеджирования. Получается, что если покупка опциона «колл» дает право купить акции, то продажа опциона данного типа налагает обязательство их продать. Совершая продажу, инвестор фактически обязуется продать 100 акций компании Х по определенной цене исполнения до даты истечения срока опциона. Такой опцион «колл» носит название «покрытого», поскольку обязательства здесь покрыты тем, что у инвестора на счету имеются реальные акции.

Продавая опцион «колл», его владелец получает премию в форме немедленного наличного платежа. Величина этого платежа может варьироваться в зависимости от специфики продаваемого опциона. К примеру, при продаже сентябрьского опциона «колл» 50 на акции компании Х, торгуемые в момент сделки по $45, продавец может получить премию в размере $2 на акцию, или же $200 за весь опцион. Получая $200 наличными, он тем самым снижает свои издержки по покупке 100 акций на 2 пункта. Затем, к моменту истечения срока опциона акции Х могут торговаться либо выше, либо ниже $50. Допустим, что их цена в течение всего срока опциона остается на уровне $45, тогда в третью пятницу сентября исполнить опцион (продать акции по $50) оказывается невозможно, ведь никто не купит их по $50, если они торгуются по $45 на открытом рынке. В таком случае инвестор просто оставляет себе премию за продажу опциона и может продать другой опцион.

Теперь остановимся на обратной ситуации. Если акции Х к моменту наступления срока опциона торгуются выше $50, то владелец опциона независимо от их цены на открытом рынке все равно должен продать их по $50. А т.к. уже получена премия, фактическая цена продажи для владельца опциона составит $52.

В результате получается, что единственный реальный риск, связанный с продажей покрытых опционов, — риск утраченных возможностей, или вероятность того, что цена акции поднимется выше цены исполнения опциона. При продаже опциона «колл» инвестор снижает масштабы своих возможных убытков, но вместе с этим и ограничивает свои возможные прибыли. В этом и заключается суть хеджирования.

Есть еще более консервативный подход — продать опцион «колл», цена исполнения которого ниже текущей рыночной цены акций. К примеру, если акции компании Х торгуются по $45, сентябрьский «колл» 40 может торговаться с премией в размере $8 за акцию ($800 за 100 акций).

Продавая опцион, трейдер получает премию и обязуется продать 100 акций Х по $40 в любой момент до окончания торговой сессии третьей пятницы сентября. В таком случае его максимальная прибыль по данной позиции ограничивается планкой $48, при этом риск потерь сводится к минимуму. Ведь для того, чтобы данная операция оказалась убыточной, акции X должны упасть ниже $37 ($45 минус $8 премии).

[Всего: 0   Средний:  0/5]
Комментариев: 0

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Back To Top